顺科技(300113)三季报点评：产品附加值提升驱动公司价值成长
公司业绩增速18%，成本和费用先于收入体现
公司前三季度实现收入2.34 亿元，同比增长22%，归属上市公司股东净利润为0.76 亿元，同比增长18%。收入增速有所下降主要是受传统业务增速下降以及"营改增"影响。公司利润增速低于收入的原因是公司处于业态转型过程中，成本和费用的增长先于业务收入体现在报表中。业务的扩张导致运营成本增长31%。同时由于公司开展直接面向民的互联服务，营销费用增长41% 主要用于购买外部流量。
公司业务由销售资源向资源变现发展，未来成长空间被打开
公司原有业务如广告和增值业务的本质是流量转售，业务形态较为简单，但附加值较低。未来公司的转型目标是依托云海平台的分发能力和粘性，直接向互联用户提供服务，有望将流量的变现能力提升几倍。因此我们认为，公司未来的收入将依托页游联运、游戏资讯、虚拟商品交易、休闲游等业务实现成倍增长。从公司披露的信息来看，公司今年的工作重点在页游联运，同时公司也尝试独家代理《妖神》和《绝色唐门》这两款页游。
公司互联运营能力将有效提升，维持"买入"评级
我们认为页游市场已趋于成熟，一旦公司将页游运营团队有效磨合，页游联运业务将为公司带来更丰厚的回报。因此我们对公司2014 年的利润表现充满期待。考虑到短期投入以及收入回报周期的不同步，我们下调公司2013 年的盈利预测。预计2013-2015 年公司EPS 为0.86、1.42、2.06 元，目前股价对应PE 为54、33、22 倍。互联服务能力的逐步完善将为公司未来收入带来更大的弹性，也会有效降低公司的运营成本比重，使公司获得较大的业绩弹性。鉴于公司持续的成长性预期，重申"买入"评级。(来源：中国财经)
